{"id":7317,"date":"2020-05-06T01:02:00","date_gmt":"2020-05-05T23:02:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/?p=7317"},"modified":"2020-05-04T05:58:16","modified_gmt":"2020-05-04T03:58:16","slug":"euro-le-miracle-ou-la-mort","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/2020\/05\/06\/euro-le-miracle-ou-la-mort\/","title":{"rendered":"Euro\u00a0: le miracle ou la mort"},"content":{"rendered":"

Apr\u00e8s la near death experience<\/em>, la full death experience<\/em>\u00a0?<\/strong><\/h2>\n

\"\"<\/p>\n

<\/p>\n

Rattrap\u00e9 de justesse par le \u00ab\u00a0whatever it takes\u00a0\u00bb<\/em> de Mario Draghi en\u00a02012, l\u2019euro, pass\u00e9 \u00e0 un cheveu, n\u2019avait en r\u00e9alit\u00e9 que gagn\u00e9 un peu de temps pour se reconstruire enti\u00e8rement et se rendre capable d\u2019encaisser le choc d\u2019apr\u00e8s. Dont il \u00e9tait certain qu\u2019il allait venir. On le voyait plut\u00f4t arriver sous la forme d\u2019une nouvelle crise financi\u00e8re g\u00e9ante<\/a> puisque la d\u00e9r\u00e9glementation financi\u00e8re les r\u00e9-engendre comme le cycle des saisons les saisons, \u00e0 plus forte raison quand aucun des probl\u00e8mes fondamentaux de la sph\u00e8re des march\u00e9s de capitaux n\u2019avait \u00e9t\u00e9 r\u00e9gl\u00e9 \u2014 \u00e0 la v\u00e9rit\u00e9 il n\u2019y a pas trente-six solutions pour supprimer les probl\u00e8mes de la finance de march\u00e9, il n\u2019y en a m\u00eame qu\u2019une\u00a0: supprimer la finance de march\u00e9.<\/p>\n

Mais des int\u00e9r\u00eats si puissants y sont accroch\u00e9s si fort qu\u2019il fallait toute la na\u00efvet\u00e9 du monde pour imaginer que, dans le cadre maintenu des institutions politiques du n\u00e9olib\u00e9ralisme, quoi que ce soit de s\u00e9rieux pourrait \u00eatre entrepris de ce c\u00f4t\u00e9-l\u00e0. Obama, l\u2019espace d\u2019un instant, s\u2019\u00e9tait cru dot\u00e9 d\u2019un d\u00e9but de pouvoir de n\u00e9gociation et avait, dit-on, mis en demeure les moghuls de la finance en ces termes<\/a>\u00a0: \u00ab\u00a0Entre les fourches et vous, il n\u2019y a que moi\u00a0\u00bb. Les r\u00e9alit\u00e9s du financement des campagnes et la promiscuit\u00e9 amoureuse des D\u00e9mocrates et de Wall Street avaient eu vite fait de le ramener \u00e0 la raison. L\u2019affaire s\u2019\u00e9tait sold\u00e9e par le Dodd-Frank Act, pas tout \u00e0 fait rien mais pas grand-chose non plus, comme les \u00e9v\u00e9nements \u00e0 venir se chargeront de le v\u00e9rifier.<\/p>\n

Pendant ce temps en Europe, Sarkozy moulinait des petits bras \u00e0 Toulon et The Economist<\/em> jouait \u00e0 se faire peur en se demandant si c\u2019\u00e9tait la fin du capitalisme \u2014 dieu merci, non\u00a0; fin 2008 d\u00e9but 2009 on avait vu les gouvernements autoriser des choses \u00e9trangement d\u00e9rogatoires au dogme lib\u00e9ral-europ\u00e9en, on annon\u00e7ait que tout serait diff\u00e9rent, voire plus rien comme avant, qu\u2019on m\u00e9diterait tr\u00e8s fort, tirerait toutes les cons\u00e9quences. Et puis d\u00e8s la mi-2009, la vague proprement financi\u00e8re-bancaire de la crise ayant \u00e9t\u00e9 contenue, le retour \u00e0 l\u2019\u00e9curie \u00e9tait prononc\u00e9\u00a0: tous ces d\u00e9ficits qu\u2019on avait laiss\u00e9s se creuser, c\u2019\u00e9tait pour l\u2019ann\u00e9e en cours, pas davantage, le programme d\u00e9sormais \u00e9tait\u00a0: restauration du s\u00e9rieux, la dette qu\u2019on ne peut pas laisser \u00e0 nos enfants, n\u00e9cessaires efforts \u2014 et nous voyons se dessiner une configuration que ni Hegel ni Marx n\u2019avait pr\u00e9vue\u00a0: la premi\u00e8re fois comme farce, la seconde (celle o\u00f9 nous sommes aujourd\u2019hui) comme \u00e9norme farce.<\/p>\n

De la mare aux canards \u00e0 la mer d\u00e9mont\u00e9e<\/strong><\/p>\n

Avec toutefois une l\u00e9g\u00e8re diff\u00e9rence\u00a0: ce qui s\u2019annonce est d\u2019une magnitude qui renvoie l\u2019onde post-subprime \u00e0 l\u2019\u00e9tat d\u2019aimable clapotis. C\u2019est l\u00e0 le moment de se souvenir que l\u2019euro est pass\u00e9 \u00e0 \u00e7a de faire naufrage dans la mare aux canards \u2014 enfin de ce qui nous appara\u00eetra bient\u00f4t comme telle. Or, depuis dix\u00a0ans, les institutions europ\u00e9ennes n\u2019ont pas boug\u00e9 d\u2019un iota \u2014 et il est inutile d\u2019arguer de la politique mon\u00e9taire \u00ab\u00a0non conventionnelle\u00a0\u00bb, de la cr\u00e9ation du MES ou de celle d\u2019une union bancaire Potemkine, qui n\u2019ont rien chang\u00e9 au dur<\/em> des r\u00e8gles de politique \u00e9conomique, de cela aussi on s\u2019apercevra bient\u00f4t. \u00c0 quoi s\u2019ajoute que l\u2019humanisme alter-europ\u00e9en a, lui \u00e9galement, tout congel\u00e9, en enfermant le d\u00e9bat dans l\u2019unique option de l\u2019autre-euro-possible, d\u00e9mocratique, \u00e7a va sans dire, mais sans se poser la moindre question quant \u00e0 la transformation concr\u00e8te de la citrouille en carrosse \u2014 sans doute suffisait-il de vouloir<\/em>, mais bien fort.<\/p>\n

Sans le commencement d\u2019une analyse des conditions de possibilit\u00e9 politiques, et avec tous les b\u00e9n\u00e9fices de la posture humaniste-avantageuse, on pouvait \u00eatre certain de la compl\u00e8te immobilisation du d\u00e9bat. Lanc\u00e9 en 2015, pourtant apr\u00e8s le massacre de la Gr\u00e8ce, le DiEM 25 de Varoufakis trouvait dispensable de se demander par quelles voies il rallierait \u00e0 son \u00ab\u00a0euro d\u00e9mocratique\u00a0\u00bb l\u2019Allemagne qui a mis ses efforts les plus r\u00e9fl\u00e9chis \u00e0 le soustraire \u00e0 toute d\u00e9mocratie \u2014 et la poursuite de la chim\u00e8re n\u2019\u00e9tait bonne qu\u2019\u00e0 nous faire perdre dix\u00a0ann\u00e9es de plus. Pendant ce temps les re-r\u00e9dacteurs sociaux-d\u00e9mocrates de trait\u00e9s livraient des opuscules successifs d\u2019\u00e9paisseur tendanciellement nulle, occup\u00e9s \u00e0 re-fagoter tout ce qu\u2019on veut sauf le nucleus<\/em> des r\u00e8gles ordolib\u00e9rales qui font l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 constitutionnelle. C\u2019est-\u00e0-dire ce qui avait caus\u00e9 la near death experience<\/em> de 2010-2012, et \u00e9tait bien certain d\u2019en causer t\u00f4t ou tard une nouvelle. Toutes les questions jadis pos\u00e9es quant \u00e0 la permanence des r\u00e8gles les plus fondamentales et (logiquement) les plus inamovibles, quant \u00e0 l\u2019identit\u00e9 des effets qu\u2019elles ne manqueraient de recr\u00e9er sous un choc \u00e9quivalent \u00e0 celui des subprimes, rest\u00e8rent alors sans r\u00e9ponse \u2014 autres que des alter-sermons europ\u00e9ens-d\u00e9mocratiques. Voil\u00e0 o\u00f9 conduit le refus de poser les probl\u00e8mes quand on les trouve trop emb\u00eatants\u00a0: en\u00a02020, avec face \u00e0 soi la R\u00e9plique (on ne sait d\u2019ailleurs plus si l\u2019on est \u00e9tonn\u00e9 ou pas du peu de temps qu\u2019il lui aura fallu pour arriver).<\/p>\n

Alors nous aurons la full death<\/em>. Car on ne voit pas ce qui pourrait sauver l\u2019Europe de ce qui lui vient dessus, et dont elle avait failli tr\u00e9passer dans la version \u00ab\u00a0miniature\u00a0\u00bb 2009-2015. En r\u00e9alit\u00e9 la m\u00e9canique est enclench\u00e9e, et elle donne d\u00e9j\u00e0 les m\u00eames admirables r\u00e9sultats. On dira cependant que cette fois-ci \u00ab\u00a0c\u2019est diff\u00e9rent\u00a0\u00bb\u00a0: c\u2019est-pas-les-march\u00e9s \u2014 c\u2019est un virus. Donc un \u00ab\u00a0choc exog\u00e8ne\u00a0\u00bb \u2014 les impond\u00e9rables du dehors de l\u2019\u00e9conomie sinon parfaitement autor\u00e9gul\u00e9e, la faute \u00e0 pas de chance en quelque sorte. \u00c9videmment le virus est rien moins qu\u2019exog\u00e8ne \u2014 si c\u2019est par des m\u00e9diations allong\u00e9es, il est le produit de la d\u00e9vastation environnementale capitaliste, et a par ailleurs trouv\u00e9 ses parfaites voies de propagation dans les circulations fr\u00e9n\u00e9tiques de la mondialisation. L\u2019essentiel cependant tient \u00e0 ce que le d\u00e9sastre ne trouve v\u00e9ritablement sa catalyse que dans et par le r\u00e9acteur des march\u00e9s financiers, l\u2019instance o\u00f9 sont rendus les jugements sur les dettes \u2014 et o\u00f9, par gros temps, on a pour habitude de donner \u00e0 ces jugements la forme du cataclysme.<\/p>\n

Mur de dettes (et hypoth\u00e8ses de d\u00e9confinement)<\/strong><\/p>\n

Or, \u00ab\u00a0des dettes\u00a0\u00bb, pour s\u00fbr il va y en avoir, et de tous les c\u00f4t\u00e9s, priv\u00e9 autant que public. Priv\u00e9 d\u2019abord \u2014 \u00e0 l\u2019encontre du commentaire m\u00e9diatique pour lequel il n\u2019y a de dette que publique<\/em>. L\u2019effondrement de l\u2019activit\u00e9 met les tr\u00e9soreries d\u2019entreprises, particuli\u00e8rement des petites, dans des situations qui vont de tr\u00e8s pr\u00e9occupantes \u00e0 carr\u00e9ment d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9es. Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a engag\u00e9 un plan de fourniture de liquidit\u00e9 colossale pour se porter explicitement protectrice de toutes les entit\u00e9s \u00e9conomiques contre la faillite\u00a0: les banques allongeront des cr\u00e9dits que la banque centrale s\u2019engage \u00e0 racheter. Mais pour combien de temps\u00a0? \u00ab\u00a0Jusqu\u2019\u00e0 ce que la reprise soit solidement engag\u00e9e\u00a0\u00bb,<\/em> indique Jerome Powell le pr\u00e9sident de la Fed. Soit, pour l\u2019heure, une r\u00e9ponse \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e9quivalente \u00e0 celle de la c\u00e9l\u00e8bre question sur \u00ab\u00a0le f\u00fbt du canon\u00a0\u00bb. Et en fait porteuse d\u2019une hypoth\u00e8se implicite quant \u00e0 la nature bien circonscrite du choc dans le temps\u00a0: \u00ab\u00a0un certain temps\u00a0\u00bb donc, dont on ne sait pas exactement combien il va durer, mais dont on ne doute pas qu\u2019il aura une limite nette et, esp\u00e8re-t-on, prochaine. Bref\u00a0: l\u00e0 les gens sont malades, mais quand ils seront gu\u00e9ris, bient\u00f4t, ils retourneront au travail et on les fera rattraper. Choc violent mais temporaire et \u00ab\u00a0propre\u00a0\u00bb\u00a0; mesures exceptionnelles mais transitoires pour passer le mauvais moment\u00a0; retour \u00e0 la normale.<\/p>\n

Ou pas. Car il n\u2019est pas du tout certain que le profil de la dynamique \u00e9pid\u00e9miologique ait ces propri\u00e9t\u00e9s de nettet\u00e9 que lui voudrait la r\u00e9ponse de la politique mon\u00e9taire. Soit donc le sc\u00e9nario de d\u00e9confinement \u00ab\u00a0pas franc du collier\u00a0\u00bb\u00a0: partiel, s\u00e9lectif (par exemple par r\u00e9gions), gradu\u00e9, r\u00e9versible surtout, avec des alternances de reconfinement en cas de reprises de feu locales, voire g\u00e9n\u00e9ral dans l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une deuxi\u00e8me attaque d\u2019automne, possiblement accompagn\u00e9e de mutation rendant inutile la premi\u00e8re immunit\u00e9 acquise, etc. Et le \u00ab\u00a0mauvais moment \u00e0 passer\u00a0\u00bb de s\u2019\u00e9taler non plus comme moment mais comme quasi-r\u00e9gime \u2014 celui d\u2019un choc d\u2019offre (et de demande) prolong\u00e9, variation un peu bizarre autour de l\u2019id\u00e9e de \u00ab\u00a0choc\u00a0\u00bb\u00a0: le \u00ab\u00a0choc continu\u00a0\u00bb (et \u00e0 intensit\u00e9 fluctuante). Pour \u00eatre complet, le d\u00e9confinement pourrait prendre \u00ab\u00a0des mois, peut-\u00eatre un an\u00a0\u00bb<\/em> avertit<\/a><\/u> ainsi un \u00e9pid\u00e9miologiste belge. Bien, bien, bien.<\/p>\n

Sachant que l\u2019Insee \u00e9value \u00e0 1,5\u00a0point de PIB la perte de deux semaines de confinement, vous calculerez la perte d\u2019un confinement qui durerait \u00ab\u00a0peut-\u00eatre un an\u00a0\u00bb\u00a0?<\/p>\n

En fait non, on ne va rien calculer, parce que \u00e7a fait trop peur.<\/p>\n

D\u2019ailleurs, l\u2019Insee calcule pour 8\u00a0semaines de confinement, point, et c\u2019est d\u00e9j\u00e0 assez frappant comme \u00e7a\u00a0: \u2014\u00a06\u00a0% de r\u00e9cession (8\u00a0% dit maintenant la Banque de France, \u00e0 comparer aux \u2014\u00a02,2\u00a0% de 2009, la-pire-r\u00e9cession-depuis-1945), et 12\u00a0% de d\u00e9ficit (7,5\u00a0% en 2009). Et ceci quoique l\u2019exercice \u2014 mais il lui fallait bien un cadre \u2014 soit typiquement du genre \u00ab\u00a0confinement net\u00a0\u00bb. L\u00e0 o\u00f9 rien ne garantit qu\u2019il en ait le bon go\u00fbt, ni que, la parenth\u00e8se des 8\u00a0semaines mal ferm\u00e9e, les rythmes de production reviennent \u00e0 la normale. Si la sortie de confinement est du genre \u00ab\u00a0pas net\u00a0\u00bb, et pire encore si elle le demeure pour une dur\u00e9e ind\u00e9finie mais du calibre \u00ab\u00a0des mois et peut-\u00eatre un an\u00a0\u00bb, \u00e9videmment il s\u2019ensuit un tableau passablement diff\u00e9rent.<\/p>\n

Ce qui prend de la g\u00eete dans le sc\u00e9nario \u00ab\u00a0pas net\u00a0\u00bb, c\u2019est l\u2019id\u00e9e que les pouvoirs publics lato sensu<\/em> vont tenir \u00e0 bout de bras l\u2019\u00e9conomie (ch\u00f4mage partiel, reports de pr\u00e9l\u00e8vements divers du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019\u00c9tat, concours de liquidit\u00e9s open bar<\/em> du c\u00f4t\u00e9 de la banque centrale) tout le temps du \u00ab\u00a0mauvais moment\u00a0\u00bb puisque, pr\u00e9cis\u00e9ment, si l\u2019on n\u2019exclut pas que le moment tourne moins mauvais par intervalles, on voit qu\u2019il va durer\u2026 un certain temps. Peut-\u00eatre m\u00eame un temps certain, avant de revenir nettement bon<\/em>. Et que, un temps certain, s\u2019il se compte jusqu\u2019\u00e0 un an, \u00e7a fait beaucoup trop pour b\u00e9quiller contin\u00fbment le secteur priv\u00e9.<\/p>\n

Pour l\u2019heure, les march\u00e9s financiers, \u00e0 qui rien de ce qui est obsc\u00e8ne n\u2019est \u00e9tranger, s\u2019en donnent \u00e0 c\u0153ur joie adoss\u00e9s \u00e0 la digue anti-faillite dress\u00e9e par la Fed. Mais le jour o\u00f9 la Fed annoncera que la digue \u00e9tait temporaire et la retirera alors que le flot continue de monter, l\u2019ambiance devrait changer sensiblement. L\u2019\u00e9normit\u00e9 des tensions de tr\u00e9sorerie converties en dettes de court terme s\u2019arr\u00eateront d\u00e9sormais dans les bilans des banques priv\u00e9es, sans pouvoir n\u00e9gocier la derni\u00e8re \u00e9tape du parcours, celle de la reprise par la banque centrale. C\u2019est \u00e0 ce moment qu\u2019on commencera \u00e0 faire des comptes p\u00e9nibles, les comptes des NPL, les non-performing loans<\/em>, le nom pr\u00e9sentable des cr\u00e9ances pourries. Et \u00e0 num\u00e9roter les banques en voie d\u2019aller au tapis. \u00c0 moins que ces derni\u00e8res, anticipant, n\u2019aient elles-m\u00eames d\u00e9branch\u00e9 les agents \u00e9conomiques du respirateur de cr\u00e9dit, et que ce soient ceux-ci dont on ait \u00e0 mesurer l\u2019h\u00e9catombe.<\/p>\n

L\u2019invariable \u00ab\u00a0solidarit\u00e9\u00a0\u00bb europ\u00e9enne<\/strong><\/p>\n

On dit la Fed, mais on dirait tout aussi bien la BCE, laquelle, du reste, n\u2019a pas encore jug\u00e9 utile d\u2019\u00e9mettre quelque message formel de garantie. Il n\u2019est d\u2019ailleurs pas certain qu\u2019on ait \u00e0 en arriver jusque-l\u00e0 avant que les forces centrifuges ressortent de la bo\u00eete, et sous une forme autrement violente qu\u2019en 2010-2015. La langue anglaise a pour elle le verbe to skyrocket<\/em>, et ce sera bien le mot \u2014 pour les d\u00e9ficits et les dettes publics. L\u2019anglais de bistrot \u00e0 flipper poss\u00e8de lui\u00a0: same player shoot again<\/em>. Et comme la crise de l\u2019euro a gagn\u00e9 l\u2019extra ball, on pourra s\u2019en servir aussi.<\/p>\n

C\u2019est que, comme en 2010, tout, dans la situation europ\u00e9enne invite de nouveau au chaos. Il ne faut pas se tromper quant aux d\u00e9clarations d\u2019Angela Merkel de suspendre la \u00ab\u00a0r\u00e8gle d\u2019or\u00a0\u00bb, ou celles de la Commission de mettre entre parenth\u00e8ses les habituels crit\u00e8res (3\u00a0%, 60\u00a0%). Ces mouvements de bonne volont\u00e9 n\u2019auront qu\u2019un temps, moins long que celui du f\u00fbt du canon, et sans doute aussi \u00e9troitement compt\u00e9 que les tol\u00e9rances de\u00a02009 \u2014 pour cette ann\u00e9e, sous le coup de la l\u00e9gitime \u00e9motion sanitaire, \u00e7a va, mais d\u00e8s que possible\u00a0: Disziplin<\/em>\u00a0! Villeroy de Galhau \u00e0 la Banque de France, Lagarde \u00e0 la BCE, Le Maire \u00e0 Bercy\u00a0: le discours st\u00e9r\u00e9ophonique des \u00ab\u00a0efforts\u00a0\u00bb est d\u00e9j\u00e0 l\u00e0 pour nous y pr\u00e9parer. Alors viendra la seconde fois comme \u00e9norme farce. La d\u00e9tresse financi\u00e8re de l\u2019Italie, de l\u2019Espagne, peut-\u00eatre de la France \u00e9galement, s\u2019annonce sans fond. Et de m\u00eame, en face, l\u2019intransigeance des institutions europ\u00e9ennes sous h\u00e9g\u00e9monie du bloc allemand.<\/p>\n

On rapporte que la r\u00e9union du conseil Ecofin du 9\u00a0avril s\u2019est termin\u00e9e sous les applaudissements<\/a><\/u> de ses propres participants \u2014 m\u00e9lange de contentement de soi propre \u00e0 la condition s\u00e9par\u00e9e et de prudence confus\u00e9ment consciente qu\u2019il ne faudra pas trop compter sur les applaudissements du dehors. De fait, les motifs de c\u00e9l\u00e9bration sont des plus minces. Certes le MES s\u2019est dit pr\u00eat \u00e0 mettre du volume (500\u00a0milliards d\u2019euros), mais n\u2019a rigoureusement rien l\u00e2ch\u00e9 sur l\u2019essentiel, \u00e0 savoir la conditionnalit\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire la contrepartie \u00ab\u00a0d\u2019ajustement\u00a0\u00bb exig\u00e9e de tous les b\u00e9n\u00e9ficiaires de ses fonds \u2014 cela m\u00eame qui a envoy\u00e9 la Gr\u00e8ce au tapis. Same player shoot again<\/em> disions-nous, mais cette fois avec un pays qui fait 16\u00a0% du PIB de la zone euro\u00a0 (et non 2\u00a0% comme la Gr\u00e8ce\u2026), et porte une dette de 2\u00a0400\u00a0milliards d\u2019euros (et non 400\u00a0milliards) \u2014 on ne dit rien de l\u2019Espagne (11,8\u00a0%), de la France (19,2\u00a0%), des autres\u2026<\/p>\n

Pendant ce temps le paysage politique est toujours aussi favorable. L\u2019Italie, conna\u00eet un spectaculaire retournement de son opinion publique, longtemps la plus europ\u00e9enne, d\u00e9sormais en proie au sentiment majoritaire de l\u2019abandon et du d\u00e9go\u00fbt. On la comprend\u00a0: la nullit\u00e9 europ\u00e9enne a \u00e9t\u00e9 \u00e9clatante. Les excuses tardives de la pr\u00e9sidente de la Commission, ses \u00e9lans fabriqu\u00e9s \u2014 \u00ab\u00a0nous sommes avec vous\u00a0\u00bb<\/em>, essentiellement \u00e0 comprendre sur le mode de l\u2019antiphrase \u2014 ont eu pour unique effet de confirmer les Italiens dans l\u2019id\u00e9e qu\u2019on les avait laiss\u00e9s choir. C\u2019est bien ce que leur dit \u00e0 nouveau, mais en termes plus techniques, la r\u00e9union de l\u2019Ecofin sous auto-applaudissement\u00a0:<\/p>\n

1) nous vous traiterons comme la Gr\u00e8ce,<\/p>\n

2) pour ce qui est d\u2019un m\u00e9canisme de mutualisation des dettes de type eurobonds\/coronabonds, vous pouvez toujours vous fouiller.<\/p>\n

On se demande d\u2019ailleurs s\u2019il y a lieu de s\u2019en plaindre car, avec cette Europe, m\u00eame les solutions qui sauvent \u2014 ou semblent telles \u2014 ont leur part vicieuse\u00a0: les eurobonds s\u2019annon\u00e7aient<\/a><\/u> comme un dispositif \u00e0 super-conditionnalit\u00e9, voire \u00e0 mise sous tutelle ouverte \u2014 forc\u00e9ment, la \u00ab\u00a0solidarit\u00e9\u00a0\u00bb, ici, ne vient jamais sans \u00ab\u00a0contrepartie\u00a0\u00bb. Les coronabonds n\u2019auraient probablement pas \u00e9chapp\u00e9 \u00e0 l\u2019id\u00e9e.<\/p>\n

Et puisque l\u2019Europe, immobilis\u00e9e dans ses institutions, est incapable d\u2019autre chose que de tragique de r\u00e9p\u00e9tition, nous voyons d\u00e9j\u00e0 les m\u00eames personnages rejouer les m\u00eames sc\u00e8nes. Jeroen Dijsselbloem, le bourreau des Grecs \u00e0 l\u2019Eurogroupe, s\u2019est trouv\u00e9 pour doublure Wopke Hoekstra, ministre des finances des Pays-Bas et d\u2019une brutalit\u00e9 comparable \u2014 on lui doit d\u00e8s la fin mars le torpillage express du projet de coronabonds, accompagn\u00e9 d\u2019une lourde mise en cause de l\u2019Italie, accus\u00e9e en substance d\u2019\u00eatre incapable, par imp\u00e9ritie budg\u00e9taire, de faire face \u00e0 la situation, et \u00e0 la limite de la commission d\u2019enqu\u00eate, un de ces moments confraternels dont l\u2019UE a le secret. Et l\u2019on voit d\u00e9j\u00e0 venir l\u2019\u00e9ternelle r\u00e9plique, celle qui avait failli faire le tombeau de l\u2019euro dans les ann\u00e9es\u00a02010, et le fera pour de bon cette fois-ci\u00a0: \u00ab\u00a0Nous ne payerons pas pour les autres\u00a0\u00bb. Chacun sa mouise \u2014 c\u2019est l\u2019Europe de la solidarit\u00e9. Hollandais, Allemands, Luxembourgeois, Finlandais, d\u2019autres encore\u00a0: nous ne payerons pas pour les autres.<\/p>\n

Comme en 2010\u00a0: le roc allemand<\/strong><\/p>\n

Et les Allemands d\u00e9cid\u00e9ment moins que jamais. C\u2019est que sur le front sanitaire, qui conditionne tous les autres, l\u2019Allemagne semble en train de s\u2019en tirer mieux que tout le monde, jusqu\u2019\u00e0 faire honte \u00e0 la France\u00a0: capacit\u00e9s hospitali\u00e8res de r\u00e9animation \u00e0 l\u2019aise, politique de tests intensifs, nombre de morts relativement bas, amortissement pr\u00e9coce de la courbe \u2014 on rappelle que la France en est \u00e0 attendre ses masques pour la fin juin\u2026 La sortie de confinement allemande pourrait donc \u00eatre prochaine \u2014 et sa reprise d\u2019activit\u00e9 aussi. Ses pertes de croissance, son suppl\u00e9ment de d\u00e9ficit, de dettes priv\u00e9es et publiques seront plus faibles que celles de ses partenaires parce que, se dira-t-elle, non sans raison, elle \u00e9tait mieux organis\u00e9e qu\u2019eux<\/em>. C\u2019est le genre de performance qui n\u2019incite pas \u00e0 la patience pour les tra\u00eenards, et encore moins \u00e0 la solidarit\u00e9 financi\u00e8re\u00a0: leur<\/em> mouise.<\/p>\n

Il n\u2019y aura pas d\u2019eurobonds, il n\u2019y aura pas de coronabonds, il n\u2019y aura pas de solidarit\u00e9. Il y aura des dettes publiques nationales colossales, avec en face le seul bon vouloir de la BCE pour en racheter et limiter, pour les plus en difficult\u00e9, l\u2019explosion des spreads<\/em>, non sans plafonnement d\u2019ailleurs, car cette fois-ci aucun \u00ab\u00a0whatever it takes\u00a0\u00bb<\/em> n\u2019a \u00e9t\u00e9 pos\u00e9 \u2014 forc\u00e9ment \u00e0 2\u00a0400\u00a0milliards d\u2019encours pour l\u2019Italie et 1\u00a0290 pour l\u2019Espagne, \u00ab\u00a0whatever\u00a0\u00bb<\/em> \u00e7a commence \u00e0 faire un saladier, et on y regarde \u00e0 deux fois. Sans parler du fait qu\u2019au conseil des gouverneurs, les repr\u00e9sentants de certains pays commenceront \u00e0 voir d\u2019un mauvais \u0153il que la BCE se transforme en aspirateur \u00e0 mauvaise dette des autres<\/em>. On \u00ab\u00a0aidera\u00a0\u00bb ceux qui doivent l\u2019\u00eatre, mais financi\u00e8rement<\/em>, c\u2019est-\u00e0-dire via les proc\u00e9dures du MES, dans la limite de ses moyens\u2026 et surtout moyennant une surveillance \u00e0 la grecque.<\/p>\n

Disons les choses\u00a0: on ne voit pas des pays de la taille de l\u2019Italie ou de l\u2019Espagne se plier \u00e0 ce traitement, encore moins quand l\u2019amertume s\u2019accompagnera du discernement des solutions rationnelles. Face \u00e0 l\u2019\u00e9normit\u00e9 de ce qui s\u2019annonce, il n\u2019y a de parade que dans\u00a0:<\/p>\n

1) la possibilit\u00e9 de concours directs<\/em> de la banque centrale au Tr\u00e9sor \u2014 \u00e0 la mani\u00e8re dont le Royaume-Uni vient d\u2019en poser l\u2019autorisation de principe (r\u00e9volution de politique mon\u00e9taire pass\u00e9e inaper\u00e7ue)\u00a0;<\/p>\n

2) des annulations massives<\/em> de dette port\u00e9es par la banque centrale en faveur du secteur priv\u00e9 comme du secteur public. Soit les deux choses prohib\u00e9es par-dessus tout par les r\u00e8gles de l\u2019eurozone sous domination allemande.<\/p>\n

La le\u00e7on de choses ouverte en 2009, encore d\u2019une parfaite fra\u00eecheur, enseignait que la crise terminale de la malfa\u00e7on europ\u00e9enne pouvait prendre deux formes polaires\u00a0: la forme politique par rupture violente d\u2019un pays trop maltrait\u00e9 qui, sous la pression populaire, consid\u00e8re que la d\u00e9fense de ses int\u00e9r\u00eats vitaux n\u2019est plus compatible avec l\u2019appartenance \u00e0 l\u2019eurozone\u00a0; la forme financi\u00e8re par cataclysme dans les march\u00e9s obligataires, soit que les investisseurs d\u00e9clarent telle dette souveraine \u00ab\u00a0insoutenable\u00a0\u00bb et testent les limites de la banque centrale \u00e0 intervenir pour contrer l\u2019ouverture des spreads<\/em> (et l\u2019auto-r\u00e9alisation du jugement d\u2019insoutenabilit\u00e9) soit qu\u2019ils commencent \u00e0 flairer la dislocation au travers d\u2019un X-exit, avec X = un pays proche de son point de rupture politique, comme le fut la Gr\u00e8ce entre 2011 et 2015 \u2014 et c\u2019est d\u00e9j\u00e0 indiquer par-l\u00e0 comme les deux formes typiques peuvent parfaitement trouver \u00e0 se combiner pour le pire.<\/p>\n

C\u2019est donc de nouveau sur le m\u00eame roc que l\u2019euro est appel\u00e9 \u00e0 se fracasser, le roc de l\u2019intransigeance allemande \u00e0 envisager des r\u00e9ponses de politique mon\u00e9taire que toute son histoire lui a fait prendre en effroi. Redisons alors qu\u2019une nation ne saurait \u00eatre tenue pour responsable de ses hantises collectives, car chacun a les siennes. Mais que c\u2019\u00e9tait un projet fou de faire monnaie commune avec un pays secou\u00e9 en cette mati\u00e8re de tels cauchemars, et par ailleurs dot\u00e9 du pouvoir d\u2019en imposer \u00e0 tous les conjurations, quand ces conjurations, que lui pourra peut-\u00eatre soutenir dans le choc adverse, s\u2019av\u00e8rent hors de port\u00e9e des autres, et m\u00eame faites pour les d\u00e9truire.<\/p>\n

…<\/p>\n

Lemondediplo<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Apr\u00e8s la near death experience, la full death experience\u00a0?<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-7317","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-non-classe"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7317","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7317"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7317\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7318,"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7317\/revisions\/7318"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7317"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7317"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.quieryavenir.fr\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7317"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}